我院曾艺老师与合作者（周小昶，中南财经政法大学财政税务学院；程可为，西安交通大学经济与金融学院）的研究成果《地方公共债务在实体部门的风险传导——基于关联担保的视角》在中文经济学顶级期刊《经济研究》2025年第10期正式发表。

主要观点

充分认识地方公共债务风险的溢出机制是防范化解金融风险的重要课题，实体企业网络是金融风险扩散的关键渠道，而现有研究对此鲜有讨论。本文利用独特的企业集团数据，考察了地方公共债务扩张对关联担保的影响，以及担保风险在集团内的传染问题。研究发现：（1）子公司所在城市的公共债务扩张会显著推升母公司对子公司的关联担保，且推力源自非公开发行的债务，通过公开市场发行的地方债对关联担保没有影响；（2）机制分析表明，地方公共债务挤占了企业信贷资源，关联担保可以帮助子公司在融资竞争中获得有利地位；（3）异质性分析显示，地方公共债务扩张促使母公司采用风险更大的连带责任保证，并将担保向融资能力差、偿债能力弱的子公司倾斜；（4）由地方公共债务扩张引起的关联担保会增加母公司的诉讼风险、财务风险和经营风险，加剧企业市场风险，降低集团整体价值；（5）提升债务置换力度可以明显抑制地方公共债务扩张对企业关联担保的影响。本文的研究对于理解地方公共债务风险的传播机制、促进金融与实体经济的良性互动具有重要价值。